دليل مبسط للمستثمرين في السعودية ودول الخليج
الإجابة السريعة: ما هو البيع على المكشوف؟
يعني البيع على المكشوف اقتراض أسهم لا تملكها، ثم بيعها فورًا على أمل انخفاض سعرها، بحيث يمكنك إعادة شرائها بسعر أقل وإعادتها إلى الجهة المُقرضة، والاحتفاظ بالفارق كربح.
ينطوي البيع على المكشوف نظريًا على خسائر غير محدودة؛ فإذا ارتفع سعر السهم بدلًا من انخفاضه، فلا يوجد حد أقصى للمبلغ الذي قد تخسره.
في حالة ضغط البيع على المكشوف، يُضطر المستثمرون الذين باعوا السهم على المكشوف إلى شراء الأسهم بسرعة لتغطية خسائرهم، ما يدفع السعر إلى الارتفاع أكثر. ويُعد سهم GameStop (GME) أشهر الأمثلة الحديثة على ذلك.
لا يتوفر البيع على المكشوف عادةً للمستثمرين الأفراد من خلال حسابات الوساطة العادية، إذ يتطلب حساب هامش وموافقات تنظيمية محددة.
بالنسبة إلى معظم المستثمرين الأفراد في السعودية ودول الخليج، تكمن أهمية فهم البيع على المكشوف في معرفة سياق السوق أكثر من استخدامه كاستراتيجية استثمارية.
البيع على المكشوف هو بيع أسهم لا تملكها بعد اقتراضها من شركة الوساطة، على أساس توقع انخفاض سعرها حتى تتمكن من إعادة شرائها بسعر أقل وتحقيق ربح من الفارق.
وهو عكس النهج الاستثماري المعتاد، أي الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر أعلى. ففي البيع على المكشوف، تبيع أولًا ثم تشتري لاحقًا، وتحقق الربح إذا انخفض السعر. وهي استراتيجية معترف بها تنظيميًا في بعض الأسواق المالية، ويستخدمها مديرو صناديق التحوط والمستثمرون المؤسسيون المتخصصون للتحوط والمضاربة.
لكنها تنطوي على مخاطرة تجعلها مختلفة جذريًا عن الاستثمار التقليدي في الأسهم: فالحد الأقصى لمكسبك محدود، لأن سعر السهم لا يمكن أن ينخفض إلى أقل من الصفر، بينما تكون خسارتك القصوى غير محدودة نظريًا، لأن سعر السهم يمكن أن يستمر في الارتفاع.
وبالنسبة إلى المستثمرين الأفراد في السعودية ودول الخليج، فإن الفائدة الأساسية من فهم البيع على المكشوف ليست ممارسته. فمعظم حسابات الوساطة العادية لا توفر هذه الخاصية، كما أن مخاطره لا تناسب غالبية المستثمرين الأفراد. وتكمن فائدته في فهم سبب تحرك بعض الأسهم أحيانًا بطرق تبدو غير منطقية، وما المقصود بنسبة الأسهم المباعة على المكشوف عند ظهورها في الأخبار، وما هو ضغط البيع على المكشوف عندما يؤثر في سهم تملكه.
كيف يعمل البيع على المكشوف؟ — خطوة بخطوة
يتضمن البيع على المكشوف أربع خطوات: الاقتراض، والبيع، والانتظار، ثم إعادة الشراء.
الاقتراض: تقترض الأسهم من شركة الوساطة، التي قد تقرضها لك من مخزونها الخاص أو من أسهم عملاء آخرين. وتدفع رسوم اقتراض مستمرة، وقد تختلف رسوم الاقتراض بدرجة كبيرة بحسب مدى توافر السهم وسياسات الوسيط.
البيع: تبيع الأسهم المقترضة فورًا بالسعر الحالي في السوق. ويُحتفظ بالأموال الناتجة عن البيع كضمان.
الانتظار: تحتفظ بمركز البيع على المكشوف مع الاستمرار في دفع رسوم الاقتراض. وإذا انخفض السعر كما توقعت، يحقق مركزك ربحًا. أما إذا ارتفع، فتتكبد خسارة.
إعادة الشراء وإغلاق المركز: تشتري الأسهم من السوق لإعادتها إلى الجهة المُقرضة. فإذا اشتريتها بسعر أقل من سعر بيعها، تحقق ربحًا. وإذا اضطررت إلى شرائها بسعر أعلى، تتحمل خسارة.
المصدر: الإطار التنظيمي للبيع على المكشوف لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). الأمثلة توضيحية وتستخدم مستويات سعرية مبسطة.
ضغط البيع على المكشوف — ما هو ولماذا يهم؟
يُعد ضغط البيع على المكشوف من أعنف التحركات السعرية التي قد تشهدها الأسواق المالية، وينتج عن اضطرار البائعين على المكشوف إلى شراء الأسهم.
عندما يبدأ سهم عليه عدد كبير من مراكز البيع على المكشوف في الارتفاع بصورة غير متوقعة، تتزايد خسائر البائعين على المكشوف. ومع ارتفاع الخسائر، قد تصدر شركات الوساطة طلبات تغطية الهامش، التي تلزمهم بإضافة ضمانات جديدة أو إغلاق مراكزهم.
وإغلاق مركز البيع على المكشوف يعني شراء الأسهم. وعندما يُضطر عدد كبير من البائعين على المكشوف إلى الشراء في الوقت نفسه، يدفع هذا الطلب سعر السهم إلى مزيد من الارتفاع، ما يجبر مزيدًا من البائعين على إغلاق مراكزهم وشراء الأسهم، فتتشكل حلقة متتابعة من الارتفاعات.
يُعد سهم GameStop (GME) في يناير 2021 من أكثر الأمثلة شهرة. فقد أدى الشراء المكثف والمنسق من المستثمرين الأفراد على منتدى WallStreetBets في Reddit إلى حدوث ضغط على مراكز البيع على المكشوف، ليرتفع سهم GME من 17 دولارًا إلى 483 دولارًا خلال أسابيع. وتكبد البائعون على المكشوف خسائر جماعية بمليارات الدولارات.
ونشرت هيئة SEC لاحقًا تقريرًا تفصيليًا عن الحدث، أشار إلى أن نسبة الأسهم المباعة على المكشوف في GME كانت مرتفعة بشكل غير معتاد، وتجاوزت 100% من عدد الأسهم القائمة قرب نهاية عام 2020، ما خلق وضعًا شديد الحساسية للتحركات السعرية الحادة.
وترتبط المفاهيم المتعلقة بالبيع على المكشوف، وخاصة العلاقة بين الأسهم المقترضة والهامش، ارتباطًا مباشرًا بالاستثمار بالاقتراض من شركة الوساطة. ويشرح دليل الاستثمار بالهامش للمستثمرين في الخليج المخاطر المرتبطة بذلك بصورة أكثر بساطة.
هل البيع على المكشوف حلال؟
يُعتبر البيع على المكشوف غير جائز عمومًا وفق مبادئ التمويل الإسلامي، لأنه يتضمن بيع شيء لا تملكه.
ينطبق تحريم بيع ما لا يملكه الشخص، المعروف باسم بيع المعدوم، بصورة مباشرة على البيع على المكشوف. فأنت تبيع أسهمًا مقترضة لا تملكها، وهو ما يجعل هيكل المعاملة مخالفًا لشرط الملكية في البيع الصحيح وفق مبادئ التمويل الإسلامي.
وفقًا لمعيار AAOIFI الشرعي رقم 21 الخاص بالأوراق المالية، لا يجوز بيع الأسهم التي لا يملكها البائع. وبناءً على ذلك، يرى كثير من فقهاء ومؤسسات التمويل الإسلامي أن البيع على المكشوف بصورته التقليدية غير متوافق مع مبادئ الشريعة. لذلك، ينبغي للمستثمرين الراغبين في الالتزام بالمعايير الشرعية تجنب البيع على المكشوف بصورته التقليدية، أو الرجوع إلى مستشار شرعي مؤهل قبل استخدام أي هيكل مشابه حتى إذا كان متاحًا من الناحية التقنية عبر شركة الوساطة.
وتوجد في التمويل الإسلامي بعض الاستراتيجيات القائمة على المشتقات التي قد تحقق نتائج اقتصادية مشابهة للبيع على المكشوف، لكنها تتطلب هياكل محددة معتمدة بفتاوى شرعية، ولا تكون متاحة عادةً للمستثمرين الأفراد. وبالنسبة إلى الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد في الخليج، فإن البيع على المكشوف غير عملي، لأنه غير متاح في الحسابات العادية، كما أنه غير جائز وفق مبادئ التمويل الإسلامي.
الأسئلة الشائعة
س: هل يمكنني بيع الأسهم على المكشوف من خلال تطبيق رصيد؟
تطبيق رصيد هو منصة للاستثمار من خلال الملكية المباشرة للأسهم، حيث تمتلك الأصل الأساسي من دون استخدام الرافعة المالية. ولا يتوفر البيع على المكشوف عبر تطبيق رصيد. فالمنصة مصممة للاستثمار المباشر من خلال شراء الأصول الحقيقية وامتلاكها.
س: ماذا تعني «نسبة الأسهم المباعة على المكشوف» عندما أراها في أخبار الأسهم؟
هي النسبة المئوية من الأسهم الحرة المتاحة للتداول في شركة ما التي تم بيعها حاليًا على المكشوف.
وتعني النسبة المرتفعة، مثل تجاوزها 20% من الأسهم الحرة المتاحة للتداول، أن عددًا كبيرًا من المستثمرين يراهنون على انخفاض السهم. وإذا ارتفع السعر بدلًا من ذلك، فقد تؤدي هذه النسبة المرتفعة إلى زيادة احتمالية حدوث ضغط على مراكز البيع على المكشوف.
وتتوفر بيانات الأسهم المباعة على المكشوف للشركات المدرجة في الولايات المتحدة بصورة عامة من خلال FINRA، وتُنشر كل أسبوعين.
س: هل البيع على المكشوف قانوني في السعودية؟
يسمح السوق السعودي بالبيع على المكشوف المغطى ضمن إطار تنظيمي محدد، بشرط أن تكون الأسهم مقترضة أو أن يكون لدى البائع حق واضح وغير مشروط في اقتراضها وفق لوائح إقراض واقتراض الأوراق المالية وقواعد السوق. أما البيع على المكشوف غير المغطى، أي بيع أسهم لم يتم اقتراضها أو تأمين حق اقتراضها مسبقًا، فلا يكون مسموحًا ضمن إطار البيع على المكشوف المغطى. وقد تختلف إمكانية الوصول إلى هذه الخاصية عمليًا بحسب شركة الوساطة، ونوع الحساب، والمتطلبات التنظيمية المطبقة.
س: لماذا يستخدم بعض المستثمرين البيع على المكشوف إذا كانت الخسائر غير محدودة؟
يستخدم البائعون المحترفون على المكشوف قواعد صارمة لإدارة المخاطر، بما في ذلك أوامر وقف الخسارة التي تغلق المركز تلقائيًا عند مستويات خسارة محددة مسبقًا، وتحديد حجم المركز بحيث يمثل كل مركز بيع على المكشوف نسبة صغيرة فقط من المحفظة، إضافة إلى استخدام مراكز أخرى للتحوط.
وتظل احتمالية الخسارة غير المحدودة قائمة نظريًا، لكن البائعين المحترفين على المكشوف لا يسمحون عادةً للخسائر بالاستمرار من دون حدود.
استثمر من خلال الملكية الحقيقية للأسهم على تطبيق رصيد، من دون اقتراض أو بيع على المكشوف أو رافعة مالية، وابدأ من دولار واحد. → ابدأ بالملكية الحقيقية للأسهم على تطبيق رصيد →
مقالات ذات صلة على Raseed Learn
ما هو الاستثمار بالهامش ولماذا ينبغي للمبتدئين في الخليج تجنبه؟
أكثر الأخطاء الاستثمارية شيوعًا لدى المبتدئين في الخليج
ما هو الخوف من فوات الفرصة في الاستثمار؟
هذا المقال لأغراض تعليمية وإعلامية فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. جميع الاستثمارات تنطوي على مخاطر، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال. والبيانات مستندة إلى مصادر أولية متاحة للعامة حتى يونيو 2026. والأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. تُقدم خدمات الوساطة في الأوراق المالية من خلال Fullerverse (SC) Limited، المرخصة والخاضعة لتنظيم هيئة الخدمات المالية في سيشل، بموجب الترخيص رقم SD152، وهي شركة مملوكة بالكامل لشركة Raseed Invest Inc. كما أن Raseed Invest Limited خاضعة لتنظيم هيئة دبي للخدمات المالية (DFSA). رأس المال معرض للخطر.