ما هي خيارات الشراء المغطاة؟ وكيف يمكن أن تولّد دخلًا من الأسهم؟

شرح لاستراتيجية تحقيق الدخل باستخدام عقود الخيارات للمستثمرين في السعودية ودول الخليج

الإجابة السريعة: ما هو خيار الشراء المغطى؟

يحدث خيار الشراء المغطى عندما تمنح شخصًا آخر، مقابل مبلغ نقدي فوري يسمى علاوة الخيار، الحق في شراء أسهمك بسعر ثابت يُعرف باسم سعر التنفيذ قبل تاريخ محدد.
تعني كلمة «مغطى» أنك تمتلك بالفعل الأسهم الأساسية، وهذا هو أهم ما يميزها عن بيع خيارات الشراء غير المغطاة، الذي ينطوي على مخاطر خسارة غير محدودة نظريًا.
إذا ظل سعر السهم أقل من سعر التنفيذ حتى تاريخ انتهاء الخيار، ينتهي الخيار من دون قيمة، وتحتفظ بالعلاوة وبأسهمك أيضًا. وهذه هي النتيجة المثالية لمن يبيع خيارات الشراء المغطاة.
إذا ارتفع سعر السهم فوق سعر التنفيذ، فقد يتم تنفيذ الخيار وتُباع أسهمك بسعر التنفيذ، ما يعني أنك ستفقد أي مكاسب تتجاوز هذا السعر.
قد توفر خيارات الشراء المغطاة دخلًا إضافيًا يساعد على تعويض جزء محدود من انخفاض السعر، لكنها لا تلغي مخاطر هبوط السهم، كما أنها تضع حدًا أقصى للمكاسب المحتملة، ولذلك لا تكون مناسبة للأسهم التي تتوقع ارتفاعها بشكل كبير على المدى القصير.

تُعد استراتيجية خيارات الشراء المغطاة واحدة من أكثر استراتيجيات الخيارات استخدامًا عالميًا بين المستثمرين الباحثين عن الدخل، كما أنها من الاستراتيجيات القليلة في عالم الخيارات التي من المناسب للمبتدئين فهمها.

الفكرة الأساسية بسيطة: لنفترض أنك تمتلك بالفعل 100 سهم في شركة. تقوم ببيع شخص آخر الحق في شراء هذه الأسهم منك بسعر ثابت، يسمى سعر التنفيذ، في أي وقت قبل تاريخ انتهاء محدد. ومقابل منحه هذا الحق، يدفع لك علاوة نقدية فورًا. وتظل هذه العلاوة ملكًا لك بغض النظر عما يحدث بعد ذلك، ما يعني أنك تحصل على دخل فوري من الأسهم التي تمتلكها بالفعل.

وتشير كلمة «مغطى» في خيار الشراء المغطى إلى أنك تمتلك الأسهم الأساسية بالفعل، وهذه نقطة أساسية. فإذا قرر مشتري خيار الشراء ممارسة حقه في شراء الأسهم، فأنت تمتلك الأسهم التي يجب تسليمها، ولذلك يكون مركزك «مغطى».

وهذا ما يميز خيارات الشراء المغطاة عن خيارات الشراء غير المغطاة، أي بيع خيارات شراء من دون امتلاك الأسهم الأساسية، وهي استراتيجية تنطوي على احتمال خسارة غير محدودة نظريًا ولا تناسب إلا المتداولين المحترفين ذوي الخبرة.

كيف يعمل خيار الشراء المغطى؟ — مثال خطوة بخطوة

تتضح آلية الاستراتيجية بصورة أفضل من خلال مثال محدد لسهم بسعر معين.

لنفترض أنك تمتلك 100 سهم في شركة أمريكية يتداول سهمها بسعر 100 دولار. وتعتقد أن سعر السهم سيظل مستقرًا نسبيًا أو سيرتفع بصورة محدودة خلال الشهر المقبل.

تقرر بيع عقد خيار شراء واحد، حيث يغطي كل عقد 100 سهم، بسعر تنفيذ يبلغ 110 دولارات وتاريخ انتهاء بعد 30 يومًا. ويدفع لك المشتري علاوة قدرها دولاران لكل سهم، أي 200 دولار إجمالًا تُضاف فورًا إلى حسابك.

لماذا يستخدم مستثمرو الخليج خيارات الشراء المغطاة؟

تجذب خيارات الشراء المغطاة المستثمرين الذين يرغبون في تحقيق دخل من الأسهم التي يخططون للاحتفاظ بها على المدى الطويل بغض النظر عن التحركات السعرية قصيرة الأجل.

بالنسبة إلى مستثمر سعودي يمتلك أسهمًا في Apple أو Microsoft أو سهمًا قياديًا في تاسي ولا يخطط لبيعه خلال فترة تتراوح بين شهر وثلاثة أشهر، يمكن لخيار الشراء المغطى أن يحول الاستثمار الذي يحتفظ به دون نشاط إلى مصدر دخل إضافي.

وتساعد العلاوة التي يحصل عليها المستثمر بمرور الوقت على خفض أساس التكلفة الفعلي للمركز الاستثماري. وقد يحقق بيع خيارات شراء مغطاة بصورة منتظمة دخلًا إضافيًا من العلاوات، لكن حجم هذا الدخل يختلف بدرجة كبيرة بحسب تقلب السهم، وسعر التنفيذ، وتاريخ الانتهاء، وظروف السوق، كما يأتي ذلك مقابل وضع حد أقصى للمكاسب المحتملة من السهم.

كما ازدادت شعبية الصناديق المتداولة التي تستخدم استراتيجية خيارات الشراء المغطاة، وهي صناديق تبيع خيارات شراء مغطاة بصورة منتظمة على الأصول التي تمتلكها ثم توزع العلاوات الناتجة كدخل للمستثمرين.

ومن أمثلتها QYLD وXYLD، وهما من الصناديق التي تستخدم استراتيجيات خيارات شراء مغطاة. وقد تختلف إتاحتها لمستثمري الخليج بحسب شركة الوساطة، والدولة، وقواعد أهلية المنتج. ويوفران إمكانية الاستفادة من دخل خيارات الشراء المغطاة من دون الحاجة إلى معرفة متخصصة بعقود الخيارات أو امتلاك حساب تداول بالهامش.

وبالنسبة إلى المستثمرين المهتمين بتحقيق دخل منظم من محافظ الأسهم، قد تكون صناديق خيارات الشراء المغطاة نقطة بداية أبسط من التعامل مع عقود الخيارات الفردية. ويوضح دليل الصناديق المتداولة مقابل الصناديق الاستثمارية المشتركة لمستثمري الخليج كيفية تقييم استراتيجيات الصناديق المتداولة التي تركز على تحقيق الدخل.

المخاطر الرئيسية لخيارات الشراء المغطاة

الخطر الأساسي هو وضع حد أقصى لمكاسبك؛ فإذا بعت خيار شراء مغطى ثم ارتفع السهم بقوة، فستفقد المكاسب التي تتجاوز سعر التنفيذ.

تقييد المكاسب المحتملة: إذا بعت خيار شراء بسعر تنفيذ 110 دولارات ثم ارتفع السهم إلى 140 دولارًا، فقد تُباع أسهمك عند 110 دولارات. وبذلك تفقد مكاسب قدرها 30 دولارًا لكل سهم فوق سعر التنفيذ. وستكون العلاوة التي حصلت عليها، وقدرها دولاران في مثالنا، تعويضًا محدودًا مقارنة بالمكاسب التي فاتتك.
تنفيذ الخيار قبل تاريخ الانتهاء: يمكن ممارسة الخيارات الأمريكية في أي وقت قبل انتهاء صلاحيتها، وليس فقط في تاريخ الانتهاء. فإذا ارتفع السهم بقوة، فقد يتم تنفيذ الخيار مبكرًا وتُباع أسهمك قبل الموعد المتوقع.
التعقيد الضريبي: يمكن أن تؤدي علاوات الخيارات وممارسة العقود وتنفيذها إلى أحداث لها آثار ضريبية. وفي السعودية، لا يدفع المستثمرون الأفراد ضريبة شخصية على الأرباح الرأسمالية من أسهم تاسي، لكن قد تترتب على علاوات الخيارات وممارسة العقود أو تنفيذها آثار ضريبية أو تقارير ضريبية تختلف بحسب بلد إقامة المستثمر، ونوع الحساب، ونوع الأصل، والقواعد الضريبية المطبقة. استشر مستشارًا ضريبيًا مؤهلًا.
التعقيد يتطلب التعلم: لعقود الخيارات مصطلحاتها الخاصة، مثل دلتا، وثيتا، والتقلب الضمني، وسعر التنفيذ، وتاريخ الانتهاء، وهي مفاهيم تحتاج إلى وقت لفهمها بصورة صحيحة. كما أن الأخطاء في عقود الخيارات عادةً لا يمكن التراجع عنها.

تحذير بشأن الملاءمة: تناسب خيارات الشراء المغطاة فقط المستثمرين الذين يفهمون السهم الأساسي الذي يمتلكونه بصورة كاملة، ويقبلون احتمال بيع هذه الأسهم بسعر التنفيذ عند ممارسة الخيار، وقد خصصوا وقتًا كافيًا لفهم آلية عمل عقود الخيارات. لا تبع خيارات شراء مغطاة على سهم لم تجرِ عليه تحليلًا أساسيًا.

هل بيع خيارات الشراء المغطاة حلال؟

هناك خلاف بين علماء الشريعة حول مدى توافق عقود الخيارات، بما في ذلك خيارات الشراء المغطاة، مع أحكام الشريعة، ويتخذ الاتجاه السائد في التمويل الإسلامي موقفًا حذرًا منها.

يرى غالبية علماء التمويل الإسلامي أن عقود الخيارات التقليدية غير جائزة شرعًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنها تتضمن بيع حقوق مرتبطة بمعاملات مستقبلية وما قد ينشأ عنها من غرر، أي قدر مفرط من عدم اليقين، كما قد تُعتبر علاوة الخيار شكلًا من أشكال المضاربة.

ومع ذلك، توجد آراء فقهية أقل انتشارًا ترى أن خيارات الشراء المغطاة، نظرًا إلى وجود ملكية فعلية للأصل الأساسي وأن العلاوة تُدفع مقابل منفعة حقيقية ممنوحة للطرف الآخر، قد تكون أقرب إلى الهياكل الجائزة.

ولم تصدر هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية (AAOIFI) حكمًا نهائيًا واضحًا يجيز أو يحظر خيارات الشراء المغطاة تحديدًا بالنسبة إلى المستثمرين الأفراد. وينبغي للمستثمر المسلم الذي لديه مخاوف شرعية استشارة عالم أو مستشار مؤهل في التمويل الإسلامي قبل استخدام استراتيجيات خيارات الشراء المغطاة.

الأسئلة الشائعة

س: ما مقدار الدخل الذي يمكنني تحقيقه من خيارات الشراء المغطاة؟

تمثل علاوات خيارات الشراء المغطاة الشهرية عادةً ما بين 0.5% و2% من قيمة السهم الأساسي شهريًا، بحسب التقلب الضمني للسهم ومدى قرب سعر التنفيذ الذي تحدده من السعر الحالي.

وفي مركز أسهم قيمته 10,000 دولار، قد يعني ذلك دخلًا يتراوح بين 50 و200 دولار شهريًا. وتحقق الأسهم شديدة التقلب علاوات أعلى، لكنها تحمل أيضًا مخاطر أكبر لتنفيذ الخيار وبيع الأسهم.

س: ماذا يحدث لخيار الشراء المغطى إذا دفعت الشركة توزيعات أرباح؟

يمكن أن تزيد توزيعات الأرباح من احتمالية تنفيذ الخيار مبكرًا. فقد يقرر مشترو خيارات الشراء ممارسة خياراتهم قبل تاريخ الاستحقاق السابق لتوزيعات الأرباح للاستفادة من التوزيعات.

وإذا تم تنفيذ خيار الشراء المغطى مبكرًا، فلن تحصل على توزيعات الأرباح، لأن أسهمك ستكون قد بيعت قبل تاريخ تسجيل المساهمين المستحقين للتوزيعات.

س: هل يمكنني استخدام خيارات الشراء المغطاة على أسهم تاسي؟

تداول عقود الخيارات في تاسي محدود، ولا يتاح للمستثمرين الأفراد على نطاق واسع بالطريقة نفسها المتاحة في أسواق الخيارات الأمريكية. ولذلك، تُستخدم استراتيجيات خيارات الشراء المغطاة بصورة أكثر شيوعًا من جانب المستثمرين السعوديين على الأسهم الأمريكية المدرجة والمتاحة من خلال منصات مثل تطبيق رصيد.

س: ما هو صندوق خيارات الشراء المغطاة؟ وهل هو أفضل من تنفيذ الاستراتيجية بنفسي؟

تبيع صناديق خيارات الشراء المغطاة، مثل QYLD وXYLD، خيارات شراء مغطاة بصورة منتظمة على الأصول التي تمتلكها، ثم توزع الدخل الناتج من علاوات الخيارات على شكل توزيعات شهرية.

ولا يحتاج المستثمر في هذه الصناديق إلى معرفة متخصصة بعقود الخيارات أو إلى حساب تداول بالهامش. لكن في المقابل، تضع هذه الصناديق بصورة مستمرة حدًا أقصى للمكاسب المحتملة من الأصول التي تمتلكها.

وبالنسبة إلى المستثمرين المبتدئين، تكون صناديق خيارات الشراء المغطاة أبسط. أما المستثمر الذي يرغب في تحديد سقف المكاسب على مراكز معينة فقط، فإن إدارة خيارات الشراء المغطاة بصورة فردية تمنحه قدرًا أكبر من التحكم.

تمتع بإمكانية الوصول إلى تداول الخيارات وصناديق خيارات الشراء عبر تطبيق رصيد، والوصول إلى الأسواق الأمريكية من السعودية بدءًا من دولار واحد. → استكشف الخيارات والصناديق المتداولة على تطبيق رصيد →